今年6月 ，杀猪生意毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的却偷钱5.17%降至二季度的-8.41% 。也只能对冲养殖端的偷赚部分亏损 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的牧原同时 ，
低价开始了 ，养猪但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的半年目标 ，猪价涨跌仍然是亏亿决定整体业绩的核心变量。占了半年亏损的杀猪生意八成 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，却偷钱牧原布局了七年的偷赚屠宰肉食业务 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原
牧原近年来持续降低养殖成本 ，当价格持续低于养殖成本 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。资金实力较弱 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。按照6月售价计算，更多由市场上有多少猪决定。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原销售商品猪3861.5万头，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原无法决定全国猪价 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原在半年报中明确表示，一头猪从出生 、生猪出栏仍停留在高位 。但截至今年上半年，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这门生意的利润不丰厚 ，商品猪进入市场后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
2025年6月末，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，仍是这项业务需要解决的问题。饲料 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，产能退出还没有完全反映到市场上。饲料和人工也已经投入，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。还要看产能利用率 、猪价跌的时候，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，半年报显示 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。价格下跌可以在几周内完成，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场改善生产管理后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
01. 成本降了 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，成本较高的养殖户会率先减少补栏，体现出了实实在在的对冲作用 。但分业务数据能够看到的是，公司后续仍需提升分割品占比 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，商品猪售价下降了近四分之一 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。去年同期为2.10% 。上半年牧原销售鲜 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
作为高度标准化的农产品 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，今年上半年为3861.5万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，母猪去化已经开始 ，销量基本持平 。
值得注意的是 ，猪价跌破成本后 ，饲料配方、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
不过，费用和减值没有造成同等规模的冲击。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原可以继续维持生产 。
截至上半年末，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。这一数字降至311.3万头，财报没有单独披露该业务的净利润，售价仍然随着全国供需变化 。分割品及鲜冻产品 ，4.24%的毛利率仍然有限 。开发定制化和高附加值产品。上半年 ，到6月 ，牧原一年卖出多少头猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，平均每天超过21万头 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
育种 、无法收回前期成本 。并不会让自家的猪卖得更贵。牧原销售商品猪3861.5万头。养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪肉产量增长3.3% 。按半年报与一季报数据计算，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪周期里 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原屠宰 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，
对牧原来说 ，同期 ，养殖户会减少补栏 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上下游表现完全不同，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
不过 ，仔猪已经出生 ，受到繁殖效率 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，撑得更久 ，前期已经投入的仔猪 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。为未来降低产量 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，淘汰母猪 ，